博时宏不雅不雅点：超预期关税链接冲击宇宙风险偏好

　　国外方面，好意思债利率快速上行，好意思元流动性承压，当今好意思国企业债信用利差、SOFR等蓄意出现飞腾，但离疫情、SVB（硅谷银行）等流动性危急时刻比较还有距离；后续若是好意思元流动性压力链接上行，好意思联储或将介入向阛阓提供流动性器具。

　　国内方面，3月国内CPI同比从-0.7%升至-0.1%，耐用品中的家用器具加价幅度较大，线路出以旧换新等战略效应；3月国内PPI同比降幅从2.2%扩大至2.5%，降幅走阔主要受国际大量商品价钱暴跌所负担，煤炭、钢材、水泥等原材料价钱下行亦对PPI变成压制。中游行业价钱同比变动相对沉稳，下流行业价钱仍承压。

　　阛阓策略方面，债券方面，上周中好意思关税博弈热烈，国度队进场踏实股市信心，债券收益率大幅低开后颤动上行。短期看，关税博弈和货币战略存在不细目性。当今中好意思两边关于关税问题作风均较为坚韧，短期内谈判粗拙的可能性较低。平等关税超预期落地后汇率等身分制肘央行货币战略空间，战略落地前债市瞻望或保管颤动方法。从中恒久看，3月通胀数据偏弱而金融数据发扬细致，后续关切关税冲击下二季度经济基本面发扬和战略对冲情况。

　　A股方面，超预期关税落地箝制阛阓风险偏好，重复国内战略空窗期，指数参预少顷的颤动颠簸期。树立上限制向哑铃型的价值、贯注端歪斜。待财报和外部风险落地后，或柳暗花又明，再行往来经过3月以来出现较大迂曲且后期有催化的科技主题。

　　港股方面，好意思国关税战略反复，短期宇宙避险情谊还可能不时，AH溢价过低也需要逐渐消化。结构上，港股红利在往常一段时候跑赢港股科技、破钞、医药的概率可能更大。

　　原油方面，好意思国大幅加征关税负担宇宙原油需求，OPEC+填塞闲置产能加大供给上行风险，油价或颤动偏弱。

　　黄金方面，关税带来的短期不细目性预期、中恒久好意思元信用质疑让金价中恒久利好趋势有望保捏。

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使命剪辑：王珂